关于充分运用资本市场功能，促进区域经济发展的建议（一）

一、资本市场建设对区域经济发展的作用

1、优化经济结构

资本市场具有配置资源的功能。资本市场在配置资金的过程中，通过直接融资的“遴选机制”使得具有发展潜力的优秀企业能够获得迅速成长壮大的机遇，而发展前景不佳的企业则被拒之于市场融资的大门之外。在货币经济条件下，一个企业获得的货币资金越多，意味着它可以占有及获得各种社会资源就越多，反之，一个企业拥有的货币资金越少，意味着它无法获得更多的社会资源。因此，资本市场的遴选机制——市场准入制度就成为优化产业结构的第一道防线，有效避免了没有发展前途的企业占用过多的社会资源。资本市场上虚拟资本的流通，为企业产权的配置提供了客观的价格指示。企业产权的流通，与其它商品流通一样，都需要价格信号做引导。但企业产权要素的价格具有特殊的表现形式，它既不是企业资产的原始成本价格，也不是企业资产的重置成本价格，而是企业现实与预期盈利能力的体现。这种现实与预期盈利能力是通过资本市场上证券价格指数的走势来指示的。正是通过这种客观的市场评价，社会资源得以流向效益好、盈利高的企业与行业，从而实现了社会产业结构不断优化的良性循环资本市场配置资源的功能促进经济结构调整主要体现在以下两个方面：一是资本市场能有效地推动产业结构调整。通过资本市场，使有效益有竞争力、市场成长性好的企业得到资本的支持而不断发展壮大，而没有效益成长性差的企业则无法得到资本的扶持而受到抑制或者被淘汰，资本市场这种优胜劣汰的市场作用最终将使产业结构得到优化；二是资本市场能推动技术创新型企业发展壮大。以技术创新推动产业升级是经济结构调整的重要方式。技术创新型企业由于发展前景不明朗、自有资金有限、信贷信用缺乏，其发展壮大受到融资瓶颈限制。解决创新企业的融资问题需要资本市场的支持，而风险资本和创业板市场则担当起发展壮大技术创新企业的重任。

2、推动产权流动重组

企业资金增量投入往往受到资金来源的约束，而改变现有资源在不同产业间的分布能够迅速实现存量结构调整。以有限的增量投入带动存量结构调整，同时借助资本市场的虚拟化资产具有提高流动性的特点进行资产并购和企业重组，是当今世界各国进行经济结构调整的一种重要方式。资本市场上的“虚拟资本”交易，实际上是一种社会资产重组的重要途径与方式。与纯粹的借贷资本运动相比，资本市场上的交易多表现为一种现实资本“纸制副本”的流通。然而，虚拟资本的交易并不都是资本的无效流通，它的深层次功能恰恰在于虚拟资本的流通可以有效引导现实资本重组从而实现存量的调整。在市场经济条件下，存量的调整，从微观层次看，是一种企业产权的配置与再配置。资本市场的虚拟资本的流通正是为这种产权的配置提供了必要条件。资本市场促成企业产权流通体现在两个方面：一方面，资本市场为企业产权关系的配置提供了技术上的可能。单纯通过实物形态对企业的产权进行配置会遇到难以克服的障碍，这是因为企业资产的实物形态往往具有不可分割性、不可移动性、和使用价值上的特殊性。资本市场的出现，使得社会财产除了货币与实物二重存在形态之外，还产生了第三重形态——证券形态。证券作为一种虚拟资本，尽管它本身不具有价值，但它却能够代表企业的实际产权。正是通过证券与货币在资本市场上的不断换位运动，极大地方便了复杂产权关系的流动重组。证券作为一种金融资产，它象货币一样具有流动性与可分割性，因而在进行产权交易时，不仅可以实现一对一的单向融合，而且还可以实现一对多、多对多的全方位组合，这也正是现代市场经济条件下社会资产重组的基本要求所在。其结果是不合理的存量得以顺利调整，社会资源配置得到优化，企业不断革故鼎新。另一方面，通过资本市场的流通机制，产生向高效企业“输血”而向低效或无效企业“抽血”的产业更新“加速度”效应。发达的资本市场，都以证券化的资金融通或资产交易为运行特征，企业无论筹资还是融资，都要通过有价证券契约的交易来进行，通过二级市场形成的有价证券流通的价格，就成为评价企业业绩的一项重要参数，绩优企业可以凭借其证券价格的优势增股、扩股；绩劣企业则随时有被停牌或被其它企业“低价收购”的威胁。这种具有“加速度”效应的优胜劣汰机制比简单商品经济条件下的优胜劣汰机制更为强大有力，也比计划经济条件下的“关停并转”结构调整方式的“成本”更为低廉。因为它不存在由政府包揽一切调整费用的负担，而是由市场交易过程解决大部分问题

3、促进技术进步与创新

资本市场的发展可以促进交易的发展进而促使分工水平和专业化水平的提高，而分工水平和专业化水平的提高则有利于技术创新，完善的资本市场可以加快新产品、新技术的产业化应用。完善的资本市场可以把适用的技术转化为资本，在资本市场上进行交易，这样就推动了技术资本和货币资本的有机结合。在多层次的资本市场中，各层次的市场的功能也会有所差异，说创业板和风险投资市场更明显的有助于推动技术创新和技术进步。资本市场对于创新的促进非常典型地体现在风险投资的运作上。随着社会发展水平的不断提高，消费需求的不断升级，产品更新换代的周期越来越短，在这种情况下，无论对企业还是对整个社会，用于新产品研制开发阶段的资金占用量必将越来越大。显然，如此巨大的资金占用额仅靠企业自身的积累与政府财政的支援是远远不够的，其中相当一部分必须通过市场途径解决。资本市场上的各种创业资本及各种风险投资基金就是在这种情况下应运而生的。按照市场经济条运行的一般规则，投资的收益与投资风险总是成正比的，在社会平均利润率趋于下降，而社会资金供给又相对宽裕的情况下，资本市场必然存在一部分追求高回报同时又是承担高风险的资本形态——创业资本及风险投资基金。而用于新产品研制期间开发费用的资金投入，因为回收期较长，因而承担的风险较大，但研制开发又是产品寿命周期中不可缺少的阶段，它是任何一种产品进入成长期与成熟期所无法逾越的，而产品巨大的利润特别是高科技产品的超额利润及丰厚的投资回报也就孕育在这后两个阶段。正是由于这种风险资本供给与风险资本需求同时存在，二者在资本市场上找到了均衡点。随着资本市场的不断发展，各种各样的投资工具不断涌现，特别是期权类、指数类投资工具的出现，满足了投资者运用投资组合及投资操作的方式来最大限度规避风险的需求，这样投资的风险与投资收益又在投资技术的层面上实现了有效均衡。

4、引导制度变迁

资本市场是推动制度变迁的重要动力。资本市场的发展丰富了筹资方式结构和金融资产结构，同时引起金融组织结构、金融工具结构、金融市场结构发生了深刻变化，其对融资制度及总体金融制度变革的推动作用是不言而喻的。

建立现代企业制度是国有企业改革的根本目标，其核心问题是对国有企业实行股份制改造。而国有企业的股份制改造，又与资本市场有着十分密切的逻辑关联：资本市场为国有企业的股份制改造，提供了必需的筹资机制及股票交易机制。股票的发行与交易，意味着公司财产所有权的获得与转让，因而资本市场具有产权界定功能。这一功能决定了公司资本的占有条件，对硬化公司的预算约束，是十分重要的。同时，资本市场产权复合功能的发挥，也使公司之间的购并和其他资产重组行为得以实现。股票自由转让使投资者可以“用脚投票”，这对企业经营者形成了市场压力，有助于消除其机会主义和“偷懒”行为，强化经营责任感和进取精神。没有资本市场作为依托和基础，建立和发展现代企业制度是不可想象的。

资本市场使个人的收入渠道拓宽，证券投资收益成为个人收入的一个来源。资本市场的存在，使得体现知识产权的技术入股后所形成的股份，也可在公司上市后转变为技术所有者的收入。很显然，资本市场为资本价值、知识价值的确认提供了制度基础，造就了资本、技术等生产要素参与个人收入分配的机制，促进了多元化社会分配机制的形成，进而导致个人财产不仅在总量上，更重要的是在结构上发生了深刻的变化。

5、实现规模经济

企业发展到一定阶段以后，便进入到了成长期和扩张期，此时就会产生对规模经济利益的追求，即生产规模和市场份额的增加。为了实现这一目的，企业通常可以采用两种战略，即内部成长战略和外部成长战略。所谓内部成长是指企业现有项目的继续和扩展，而外部成长是指以横向兼并、纵向兼并或者混合兼并等形式出现的企业扩张。两种方式都要依赖一个完善的资本市场，尤其外部成长更需要一个股权形式的资本市场。

6、提高公司治理水平

资本市场的发展为所有权与经营权分离提供了有效的机制，在促进管理和生产的专业化同时，又能够提高公司治理水平，这都有利于企业的长期发展。

7、增加资产流动性，实现投资风险的转移与分散

风险的存在很大部分来自信息不对称、不完备或者搜索信息的成本极高。证券市场的作用之一是转移和分散风险，信息的不对称和交易的成本减弱了资产的流动性，从而加剧了流动性风险。而证券市场通过稳定、透明的交易制度和低廉的交易成本提供资产的流动性，激励投资和经济增长。

总之，资本市场，对于一个国家的产业结构调整和经济转型能够起到重要的推动作用，对于提升我国经济竞争力具有现实而重要的意义。近几年，我国资本市场扫除各种制度性障碍，结构、功能取得显著进步，规模、社会效应得到明显提高。资本市场形成主板、中小板、创业板的多层次体系结构，三板市场也在积极筹备建设当中。这一有利的宏观环境为我市充分利用资本市场功能，发展区域经济提供良好的机遇与条件。